從現貨基本面來看，煤焦強于成材，成材優于鐵礦石。但要警惕旺季需求不及預期帶來的鋼價高位回調風險。
3月6日，商品期貨午后延續跌勢，黑色系沒有反彈跡象，鐵礦仍跌近2%，螺紋鋼跌0.28%、熱卷跌0.71%，焦煤跌0.33%、焦炭跌0.72%；有色金屬滬鋅重挫逾2%，但是滬鎳、滬銅、滬鋁午后拉升翻紅；能化無一上漲，PVC跌近2%，瀝青跌逾1%；唯有農產品（000061、股吧）大漲趨勢不變，蘋果漲逾3%，鄭棉、玉米、棉紗均漲逾0.5%，但是鄭麥跌逾2%。
旺季需求會否“如約而至”？
2018年，市場預期多數都十分看好“金三銀四”的旺季需求行情，隨著年后開工的恢復，下游需求稍有好轉，但尚未出現明顯增加的利好信號。到底需求會不會如期啟動，存不存在旺季需求再次被證偽的可能？
信達期貨資深黑色研究員韓飛表示，按照往年的慣例來看，元宵節后需求都會慢慢啟動，進入傳統的金三銀四，表觀消費預估3月會比2月出現15%以上的增幅。但由于鋼鐵下游需求分布眾多，很難全面評估，市場多是結合當前情緒及實際成交狀況走一步看一步的。回顧上周，是開年后第二周，實際的成交確實有所好轉，但差于預期，可能與近期天氣溫度有一定關系，所以也給囤貨的貿易商帶來較明顯的心理壓力。特別是庫存指標壓力明顯的時候，更要密切關注滬終端線螺采購的回暖情況及貿易庫存到達高點后的去化速度。
顯而易見的是，近期螺紋鋼市場最受關注的因素就是螺紋鋼庫存累積情況，而庫存積累的速度是市場關注的焦點。西南期貨夏學釗指出，本輪庫存積累進程，增量和絕對量都已超過往年，這給未來的螺紋鋼走勢埋下了隱憂。
3月1日當周，螺紋鋼社會庫存為1008.3萬噸，較前一周增加147.5萬噸；螺紋鋼鋼廠庫存為314.2萬噸，較前一周減少18.5萬噸；兩項疊加，螺紋鋼庫存總量為1322.4萬噸，較前一周增加129.0萬噸。從絕對量來看，當前，螺紋鋼社會庫存同比增長21.4%，鋼廠庫存同比增長9.1%，總量同比增長18.3%。也就是說，當前庫存絕對量已經明顯高于去年同期，絕對量已不算低。從增量來看，春節期間庫存累積量顯著高于去年同期，本輪累庫進程周均庫存增量68.5萬噸，也遠高于2016年周均46.6萬噸、2015年周均22萬噸的水平。
旺季需求真空期與高供給相互交織，找鋼網王志成認為，期貨上周表現糾結，一方面，去產能政策延續，有趨嚴跡象，環保政策執行方面力度持續加強，質量標準提高，抬高行業門檻；另一方面，遲來的需求疊加偏緊的資金和主動冬儲的庫存壓力，市場心態高位逐步偏謹慎，部分市場參與者急于兌現利潤。基本面走弱，供給壓力顯現，期貨維持相對高價格、較小貼水，價格承壓明顯，遲來的旺季需求增量成為行情的焦點，鋼材期現向上需要足夠的需求拉動。
“黑色產業鏈目前的庫存結構呈現出兩頭小中間大（鋼廠和終端庫存低、貿易環節庫存偏高，按照農歷春節時間軸比較，螺紋社會庫存累積已遠超歷史同期）的狀態，換句話說，鋼廠相對理性把壓力全甩給貿易商，貿易商基于強烈的旺季需求預期大量冬儲，大家都在等下游終端的節后補庫。”混沌天成期貨研究院院長葉燕武認為，鋼材供需平衡表的評估要更加關注外部變量的潛在影響，需警惕旺季需求不及預期所導致的鋼價調整風險。
“從房地產投資來看，整個2018年的房地產投資大概率是要低于2017年的。”韓飛表示，據了解，去年冬季工地回款普遍狀態不佳，這或會導致部分需求不能按時啟動或者延遲啟動。庫存壓力較大下，如果宏觀預期不能形成提振，預期落空將有可能轉化為情緒共振，就像2017年的3月份，3.17房地產政策出臺后，宏觀看空預期加劇下盤面形成了將近600點的回調。
煤焦強于成材，成材優于鐵礦
“從現貨基本面來看，煤焦的基本面要好于成材，成材要好于鐵礦。所以一旦發生需求預期落空的情形，鐵礦石將首當其沖被作為空頭配置。”韓飛表示，從套利的角度來看，市場對各品種的強弱預判普遍在基差中反映較為充分，市場有效性很高，依據品種基差進行對沖套利的難度也明顯加大。短期可關注鐵礦5-9反套帶來的波動率機會以及動力煤季節性9-1反套機會。
由于春季限產政策的出臺再次打壓了鋼廠的補庫意愿，鐵礦石目前以跟隨成材運行為主。一方面，經過春節期間的消耗，節后鋼廠進口礦庫存可用天數大幅回落至 25 天，表明限產預期下鋼廠主動補庫意愿不強，以消耗原有庫存為主；另一方面，港口高品位礦占比回升，但港口高低品價差仍維持高位。韓飛認為，鐵礦石獨立上漲的動力明顯減弱，重新跟隨成材而動。技術面上，鐵礦受阻 556 回落，目前回調繼續中，關注下方 510、503 支撐。
Mysteel分析師費斐表示，焦企目前出貨順暢，庫存壓力較前期雖有緩解，但當地鋼廠焦炭庫存普遍高位，且首輪提漲至全面落地較之前周期性較長、難度性較大，焦企看漲心態開始轉弱。下游鋼廠方面，短期采購多以剛需為主，無補庫需求，市場成交整體維持平穩。后市焦價上漲動力略顯不足，近期或將保持平穩運行。
夏學釗對螺紋鋼后期的走勢持謹慎偏多態度，提醒投資者在關注需求恢復情況的同時，也要關注環保政策的變化。他認為，若環保限產范圍擴大，則供應端因素可能成為推動市場上漲的核心因素。畢竟，庫存的消耗不是僅僅只能靠需求上升來完成，也可以通過供給下降來完成。來源：互聯網
