分析者認(rèn)為，日本央行理想的風(fēng)險溢價水平是自2003年以來的5%均值，與之配套的，則是日元十年期國債收益率穩(wěn)定在0.8%左右，以及東證所股價指數(shù)(T O PIX )在1400點附近。相對應(yīng)的，則是市盈率(P/E )比值為17。因為只有達(dá)到上述這些節(jié)點，“獨立”的日本央行才能夠與安倍政府建立一種默契，雙方才能認(rèn)為大家是真心實意打算振興經(jīng)濟(jì)，而不是空喊政治口號。從這里可以看出，日本股市目前已脫離市場體系，進(jìn)入到了一個完全“國有化”的政治進(jìn)程，它的發(fā)展和增長，取決于政府的意志和央行的配合。
當(dāng)然，安倍和黑田也十分清楚，維持日本股票市場僅僅靠E T F一種火力是不夠的。接下來，繼財政和貨幣刺激之后，安倍將要釋放出他的“第三箭”，也就是最重要的一箭———結(jié)構(gòu)改革。預(yù)計方案將在6月14日推出。市場對“第三箭”推動股市的能量非常看好。之所以這樣重要，是出于安倍政府在上院選舉之前，必須要把握主動的政治意愿。可以預(yù)見，這種政治意愿將非常強(qiáng)烈。當(dāng)然，如果安倍經(jīng)濟(jì)能夠成功，對日本股市增長的刺激將非常顯著，有可能將日經(jīng)平均每股收益(EPS)在5年內(nèi)推高到1650日元左右的水平。
“第三箭”因素至關(guān)重要
“第三箭”將包括一系列股市利好因素，如T PP(跨太平洋經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定)的具體談判策略、手段和目標(biāo);促進(jìn)人口增長，增加婦女就業(yè)水平，志在解決日本在過去20年中經(jīng)歷的通縮和人口衰老問題;削減企業(yè)所得稅，將有利于提高日本整體的生產(chǎn)效率。
如果再配之以日元貶值的策略，日本僅憑日元貶值和貨幣刺激，就能夠達(dá)到安倍上臺前的許諾，即使世界經(jīng)濟(jì)G D P增長達(dá)到5%，國內(nèi)增長達(dá)到3%的目標(biāo)。與之相配套的，則是日本企業(yè)中長期利潤增長將達(dá)到10%至15%的水平。如果一切順利，T O PIX將在一年之內(nèi)重返上世紀(jì)80年代日本經(jīng)濟(jì)處于巔峰狀態(tài)的水平，這就意味著，日經(jīng)指數(shù)將有可能站到25000的高點之上。
消費者并不買賬
然而，理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。受限于人口老齡化，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注定不會一帆風(fēng)順。有一種觀點認(rèn)為，日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)被高估，市盈率(PE )已經(jīng)達(dá)到了28左右，較去年秋天整整上漲了10個點。
目前，市場分析者對日本股市的前景主要分成對立的兩派。對于看多者來說，牛市也許尚未結(jié)束，因為PE值較1985年的40至60，還有很漫長的距離。但是，對于看空者來說，這也許預(yù)兆著熊市的來臨。因為上世紀(jì)80年代日本股市在信貸泡沫的刺激下，形成了扭曲的贏利預(yù)期，20年前的市盈率根本不能作為今日股市的價值參考。
分析者認(rèn)為，經(jīng)過20年漫漫的去桿杠化進(jìn)程之后，日本股市的各項指標(biāo)開始陸續(xù)與國際接軌，股價也漸趨合理。特別是在日本實施大規(guī)模信貸之前，去除周期性因素的PE值甚至較美國還要低一些，這是歷史上首次出現(xiàn)。但是，這個窗口空間已經(jīng)關(guān)閉。換句話說，日本股市的廉價時代，在經(jīng)歷了大規(guī)模刺激后，已經(jīng)沒有便宜貨了。
股市的發(fā)展，最終還是需要靠消費者的錢包支撐。雖然野村證券日前發(fā)布研報，認(rèn)為隨著日元貶值和日本股市攀升，企業(yè)與消費者情緒近來大幅改善。但也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，消費者信心已接近極值，股價處在不理智的攀升中，興奮的金融投資者給日本消費者帶來的是恐懼。日本內(nèi)務(wù)省公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，日本普通家庭(即指家庭成員有2人及以上的家庭)中的消費者信心指數(shù)一直在44左右盤旋。根據(jù)該指數(shù)的定義，數(shù)值低于50便代表消費者對于未來的消費市場前景表現(xiàn)出的悲觀情緒大于樂觀情緒。
目前，消費者普遍擔(dān)心，未來過高的物價會對生活造成影響。也許在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的眼中，結(jié)束日本通縮將有助于刺激消費，但實際上，更高的物價預(yù)期，會使居民對前景感到悲觀，認(rèn)為自己手中的薪水將縮減，從而壓縮開支，減少支出。而這種悲觀的預(yù)期，在日漸老齡化的人口中，顯得更加突出。
