近期，鋼材市場多重因素疊加，旺季不旺、煤焦短缺、貨運新規等等，市場亂象紛呈，讓很多投資者感到茫然無措。當前，7、8月大幅攀升的螺紋鋼庫存去化不利，仍是市場的主要矛盾之一。尤其是在鋼廠開工仍處于高位，并未出現明顯減產的情形下，供給端的壓力源源不斷，如果10月這部分庫存不能有效下降，則市場信心將再受打擊。總體上，四季度螺紋鋼價格在2100-2400元/噸波動的概率較大。

        宏觀環境趨緊

        雖然美聯儲在9月會議上決定暫緩加息，并下調了2017年的利率目標，但是市場認為，耶倫所說的“12月加息的概率較大”，并不是虛張聲勢，后續美國經濟基本面的表現仍是一切問題的根源。而近期國內資金也持續偏緊，央行收緊短期資金投放，控制債市風險，令上海隔夜資金拆借利率大幅走高。

        終端需求或繼續走弱

        流動性收緊將對資產價格形成壓制。但鋼材的終端需求同樣不容樂觀。雖然地產銷售依然非常火爆，1-8月全國商品房銷售增速19.8%，增速比1-7月擴大1.1個百分點，并且，地產熱潮已經傳導到一些熱點的2.5線和3線城市。但與此形成鮮明對比的是，地產新開工增速依然在迅速下滑，1-8月新開工面積增長12.2%，增速比1-7月回落1.5個百分點，折算當月新開工面積增速已經降至3.26%。同時，土地購置面積一直被認為是新開工的先行指標，7、8月份，土地購置面積跌幅也重新擴大，主要因為一二線城市土地供給有限，而二三四線城市庫存壓力仍大，開發熱情仍然低迷。基建方面，7、8月基建投資增速較上半年有明顯回落，在地方財政資金緊張、赤字擴大的限制下，后續基建投資重新走強的難度增加，難以抵消房地產新開工下行的影響。

        成本抬升壓縮鋼廠利潤

        在“276工作日”政策的影響下，今年煉焦煤產量大幅下降超過10%，導致焦煤、焦炭價格快速上漲，迅速抬高了鋼廠成本。并且，公路運輸新規實施，超載檢查令運輸大受沖擊，短期運價飆升，在當前需求低迷的背景下，運輸成本無法轉嫁給下游用戶，無疑又增加了鋼廠負擔。目前調研顯示，噸鋼運輸成本一般抬升30-50元。需求不振，煤焦漲價和運輸成本上升的三座大山聯合擠壓鋼廠利潤，目前生產螺紋鋼和線材的鋼廠已經小幅虧損，而熱軋卷板的利潤也降至200元/噸左右。

        利潤縮水將對鋼廠的產能利用率形成打壓。相比去年四季度，今年鋼廠現金流明顯改善，鋼廠不會輕易爆發大規模集中減產，更有可能出現的情況是，伴隨需求持續走弱，鋼價下跌，鋼廠不斷降低產量。供給是被動跟隨需求的，因此難以對鋼價形成有效支撐。而與之相對應，成本端煤焦價格上漲對提高鋼價重心可能更有效果。來源：中國證券報